Lợi nhuận của trái phiếu phiếu giảm giá kết hợp hai tùy chọn: thanh toán tạm thời và chênh lệch tỷ giá hối đoái giữa giá trị hình thành và mệnh giá. Trái phiếu như vậy có thể được đặc trưng bởi một số điểm về lợi nhuận: phiếu giảm giá, lợi nhuận hiện tại tại thời điểm nhận và đầy đủ, khi nó mang lại đến ngày đáo hạn. Trong bài viết này, chúng tôi xem xét tính thanh khoản của chứng khoán.
Phiếu lãi
Lợi tức trái phiếu được hình thành trong thời gian phát hành trái phiếu và phụ thuộc vào lãi suất tương ứng. Kích thước của nó được xác định bởi hai yếu tố: thời gian cho vay trái phiếu và khả năng thanh toán của nhà phát hành. Nếu thời gian đáo hạn của trái phiếu là đáng kể, thì rủi ro đủ lớn, điều đó có nghĩa là tỷ lệ hoàn vốn lớn là bắt buộc, mà nhà đầu tư yêu cầu phải bồi thường. Cùng với điều này, độ tin cậy của nhà phát hành, xác định xếp hạng tín dụng của khoản vay, là rất quan trọng. Nhà nước là người vay đáng tin cậy nhất, điều này giải thích rằng lãi suất của các trái phiếu cho vay ở cấp liên bang thường thấp hơn trái phiếu của các đối tượng của Liên bang Nga và các thành phố tự trị.
Nhưng thanh khoản của chứng khoán là gì?
Chứng khoán rủi ro nhất
Trái phiếu doanh nghiệp được công nhận là rủi ro nhất. Ở một tỷ lệ cố định, lợi nhuận của phiếu lãi được biết trước và không thay đổi trong toàn bộ thời gian lưu thông. Nhưng nó xảy ra rằng một trái phiếu được mua hoặc bán giữa một cặp thanh toán phiếu giảm giá. Khi phân tích sản lượng, giá trị thu nhập được tạo ra bởi lãi suất coupon liên quan đến ngày mua hoặc bán trái phiếu rất quan trọng đối với người bán, cũng như đối với người mua.
Độ tin cậy và tính thanh khoản của chứng khoán đã được phân tích trong một thời gian dài.
Làm thế nào để tính toán lợi nhuận?
Để hoạt động thương lượng mang lại lợi nhuận cho người bán, số tiền thu nhập từ phiếu giảm giá phải được chia cho những người tham gia giao dịch, do đó, phải tỷ lệ thuận với khoảng thời gian lưu trữ trái phiếu giữa hai khoản thanh toán. Một phần của lợi nhuận phiếu giảm giá do những người tham gia giao dịch có thể được tính theo chế độ lãi suất chính xác và thông thường. Những gì có được do kết quả của các tính toán như vậy là một phần của lợi nhuận phiếu giảm giá mà người bán có quyền yêu cầu. Trong thời gian lưu trữ, người nhận có thể thực hiện quyền có được thu nhập bằng cách bao gồm số tiền thu nhập lãi tích lũy trong giá trị của trái phiếu.
Làm thế nào để tính thanh khoản của chứng khoán? Về nó dưới đây.
Giải quyết tối thiểu
Giả sử rằng người bán đã mua một trái phiếu theo mệnh giá, trong trường hợp này, tỷ lệ bán của nó, đảm bảo rằng một phần thu nhập của phiếu giảm giá tỷ lệ thuận với thời gian lưu trữ, có thể được tính theo công thức: K = (N + NKD): 100. Trong trường hợp này, K là giá. Bán một trái phiếu với giá trị vượt quá K sẽ mang lại lợi nhuận bổ sung cho người bán.
Đánh giá tính thanh khoản của chứng khoán là rất quan trọng.
Cách khác để tính thu nhập phiếu giảm giá
Có thể xem xét tình huống ngược lại, khi giá thấp hơn giá trị của K. Trong trường hợp này, người nắm giữ sẽ chịu tổn thất liên quan đến việc thiếu một phần thu nhập của phiếu lãi, điều này sẽ quyết định thời hạn sử dụng của trái phiếu. Vì vậy, một phần của thu nhập phiếu giảm giá là do người mua có thể được tính theo sơ đồ sau.
Tùy chọn đầu tiên liên quan đến các tính toán có tính đến thu nhập lãi tích lũy (ACI) tại thời điểm giao dịch mua / bán: CF - ACI = N + CF - P, trong đó P là giá mua.
Cách thứ hai là tính toán định nghĩa về thuế VAT kể từ thời điểm nhận cho đến ngày đáo hạn để thanh toán trái phiếu.Dễ dàng thấy rằng giá trị tính toán (K) nhấn mạnh đến tình huống cân bằng. Điều này có nghĩa là cả người mua và người bán đều có được phần thu nhập của phiếu giảm giá.
Thay đổi lợi nhuận tùy thuộc vào biến động giá thị trường
Nhưng nó xảy ra rằng vào một số ngày, tình hình trên thị trường trái phiếu được giải quyết độc quyền cho người bán, hoặc chỉ may mắn cho người mua. Lợi suất hiện tại của trái phiếu được giao dịch có thể thay đổi tùy thuộc vào sự biến động của giá trên thị trường. Nhưng từ thời điểm mua lại, lợi nhuận chỉ trở thành một con số cố định vì lãi suất coupon không có thể thay đổi. Rõ ràng là lợi nhuận từ trái phiếu tại một thời điểm cụ thể, được mua với giá chiết khấu, sẽ là một mức độ lớn hơn so với phiếu giảm giá, và ngược lại, thu được với phí bảo hiểm, sẽ thấp hơn.
Song song với điều này, giá trị của lợi suất có hiệu lực tại một thời điểm cụ thể sẽ không tính đến phần thứ hai của thu nhập trái phiếu, cụ thể là chênh lệch tỷ giá hối đoái giữa trả nợ và giá mua. Điều này giải thích thực tế là giá trị như vậy sẽ không được sử dụng để so sánh lợi nhuận của đầu tư vào trái phiếu với tất cả các điều kiện ban đầu.
Chúng tôi xem xét tính thanh khoản của chứng khoán ngân hàng dưới đây.
Máy đo trái phiếu phiếu giảm giá (YTM)
Ví dụ: giá trị lợi nhuận đến thời gian đáo hạn (từ năng suất tiếng Anh đến thời gian đáo hạn - YTM) được sử dụng như một đơn vị của tổng lợi tức đầu tư vào trái phiếu. Lợi tức này là lãi suất thiết lập sự cân bằng giữa giá trị cho thời gian nhận thanh toán trên trái phiếu PV và giá thị trường P. Theo giá trị của nó, tỷ lệ đáo hạn YTM biểu thị thước đo nội bộ của lợi tức đầu tư (từ tỷ suất hoàn vốn nội bộ của Anh - IRR). Tuy nhiên, số tiền thực của lợi nhuận trái phiếu liên quan đến việc mua lại sẽ chỉ bằng YTM nếu các điều kiện như:
- Thứ nhất, trái phiếu được giữ đến ngày đáo hạn;
- thứ hai, thu nhập từ phiếu giảm giá được tái đầu tư ngay lập tức dưới dạng r = YTM.
Không thể chối cãi rằng bất kể mong muốn của nhà đầu tư, ví dụ thứ hai là khá khó để đưa vào thực tế. Các quyết định dưới đây cung cấp dữ liệu về tính lãi suất đáo hạn của trái phiếu, được mua trong thời gian phát hành với mệnh giá một nghìn rúp, với khoản hoàn trả sau hai thập kỷ và lãi suất coupon là tám phần trăm, chỉ được trả một lần một năm, với các mức lãi suất tái đầu tư khác nhau.
Vì vậy, khi tính toán tính thanh khoản của danh mục đầu tư chứng khoán, hóa ra với việc giảm giá trị r, giá trị YTM cũng sẽ giảm và với mức tăng r thì con số này sẽ tăng lên. Kích thước của chỉ báo YTM bị ảnh hưởng trực tiếp bởi giá của trái phiếu. Thật thú vị, có một mối quan hệ nghịch đảo. Do đó, chúng ta có thể định nghĩa các quy tắc chung biểu thị mối quan hệ giữa lợi suất hiện tại Y, lãi suất coupon k, sản lượng đến YTM đáo hạn và, tất nhiên, giá thị trường của trái phiếu P: khi P> N, k> Y> YTM; và P YTM sẽ đúng hơn khi chỉ định là một sản lượng hoàn toàn có thể dự đoán được đến ngày đáo hạn. Bỏ qua những sai sót vốn có trong nó, chúng ta có thể kết luận rằng giá trị này gần như là thước đo phổ biến nhất của lợi nhuận trái phiếu phiếu giảm giá từ những thứ được sử dụng trong thực tế. Giá trị của nó thường có đầy đủ tất cả các báo cáo tài chính được công bố, cũng như các đánh giá phân tích. Thanh khoản của chứng khoán chính phủ khá cao. Trái phiếu có phiếu mua hàng mang lại lãi suất không xác định có quyền định kỳ thu nhập lãi. Trong bối cảnh đó, có thể phát hành giảm giá nếu giá mua trái phiếu (tại lần đặt đầu tiên, hoặc tại các phiên đấu giá tiếp theo) trở nên thấp hơn giá bán của chúng. Điều này cũng áp dụng cho việc mua lại trái phiếu, với mệnh giá của chúng. Theo OFZ-PK, khối lượng của mỗi phiếu giảm giá được xem xét ngay trước khi bắt đầu thời hạn của phiếu lãi tương ứng, dựa trên khả năng sinh lời của các trái phiếu an ninh nhà nước trả nợ đồng thời với ngày thanh toán của phiếu giảm giá đó. Năng suất và tính thanh khoản của chứng khoán được phân tích bởi Ngân hàng Trung ương. Tại thời điểm phiếu giảm giá trên OFZ-PC, Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga tính toán điều này: Để tính toán lợi nhuận của HCBO, giá đấu giá tối thiểu hoặc giá cắt giảm khác nhau được sử dụng, do đó giá thầu cạnh tranh từ đấu giá được thực hiện. Ngoài ra, họ sử dụng giá trung bình có trọng số, bằng với doanh thu của HCBO so với tổng số trái phiếu tham gia giao dịch. Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga đã đề xuất một phương pháp xác định khả năng sinh lời của các HCB liên quan đến việc mua lại, theo đó họ bắt đầu phân biệt tỷ lệ lợi nhuận cơ bản và lợi nhuận của HCBO cho đến ngày đáo hạn. Trong vai trò của giá trị của trái phiếu P, giá đấu giá trung bình có thể được áp dụng, cũng như giá của giao dịch cuối cùng tại phiên đấu giá, theo đó chỉ số cần thiết được xác định. Do đó, giá trị này thể hiện sự thành công của việc đầu tư vào GKBO cả tại phiên đấu giá và đấu giá thứ cấp, cho rằng nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu cho đến khi chúng được mua lại. Ngoài lợi nhuận, giá trị quan trọng nhất cho hiệu quả là tính thanh khoản của thị trường chứng khoán. Trong bối cảnh đó, các vấn đề nhỏ của GKBO / OFZ được các công ty thị trường coi chủ yếu là phương tiện quản lý thanh khoản của danh mục đầu tư của họ, hành động tại một thời điểm cụ thể, góp phần vào việc lãi suất của các trái phiếu này trở nên biến động hơn trong khoảng thời gian tới một tháng. Xem xét rằng nhà nước quan tâm đến việc tăng thời gian của khoản nợ và giảm chi phí phục vụ, các cách thực tế để bão hòa thị trường với các công cụ nhỏ dường như là một động thái riêng cho phiếu giảm giá và mệnh giá trái phiếu của họ (được gọi là tước). Việc thực hiện các chức năng này cho phép Bộ Tài chính Liên bang Nga, không làm tăng quy mô thực sự của nợ nhà nước và không giảm thời gian phục vụ, tạo ra các khoản vay dài hạn, đồng thời cung cấp cho tất cả những người tham gia thị trường sử dụng các công cụ ngắn hạn. Có một số yếu tố thanh khoản của chứng khoán. Thanh khoản là một chỉ số tạm thời, nó phụ thuộc vào một số yếu tố. Ví dụ, nó bị ảnh hưởng bởi kích thước của gói mua hoặc bán. Ngoài ra, nó được xác định bởi các yếu tố giá cả - cái gọi là "sự lây lan". Lan truyền - sự khác biệt giữa chi phí mua cổ phần và chi phí bán hàng. Đối với chứng khoán có tính thanh khoản cao, nó rất thấp - khoảng 0,5%. Chỉ số thanh khoản mới nhất là số lượng đại lý giao dịch chứng khoán chuyên nghiệp xác định báo giá bảo mật của riêng họ. Sự hiện diện của một dự trữ chứng khoán nhất định trong chúng làm tăng tính thanh khoản của họ. Một chỉ số khác về tính thanh khoản của chứng khoán là khối lượng giao dịch mua và bán với nó, được đánh giá mỗi ngày. Nhưng có một rủi ro thanh khoản của chứng khoán. Là một phần của việc mở rộng phạm vi chức năng lưu thông trái phiếu chính phủ trên thị trường, nó đang trở nên hấp dẫn nhất, dẫn đến sự gia tăng thanh khoản của nó. Ngoài ra, để duy trì tính cơ động của người chơi, trong thị trường mở của trái phiếu chính phủ, cùng với Ngân hàng Trung ương Liên bang Nga, hệ thống giao dịch đang thực hiện các biện pháp để phát triển đầy đủ các hoạt động, cụ thể là repo trao đổi và repo đại lý. Mặt khác, việc hạ lãi suất và tăng trái phiếu chính phủ dễ bán giúp cho các công ty phát hành của họ có thể vay trên thị trường nội địa bằng các điều kiện thuận lợi hơn, cho phép các nguồn lực thu hút được mua lại sớm Eurobonds. Do đó, chi phí phục vụ nợ nước ngoài của đất nước và trả nợ của nó được giảm. Chúng tôi đã xem xét tính thanh khoản của chứng khoán.
Tính toán của Ngân hàng Trung ương
Thanh khoản như một chỉ số quan trọng
Yếu tố thanh khoản
Rủi ro thanh khoản
Kết luận