Kupona obligāciju peļņa apvieno divas iespējas: pagaidu maksājumus un valūtas maiņas kursa starpību starp izveidoto vērtību un nominālvērtību. Šādas obligācijas var raksturot ar vairākiem peļņas punktiem: kuponu, pašreizējo peļņu saņemšanas brīdī un pilnu, kad runa ir par ienākumu līdz termiņa beigām. Šajā rakstā mēs apsveram vērtspapīru likviditāti.
Kupona peļņa
Kupona ienesīgums tiek veidots obligāciju emisijas periodā un ir atkarīgs no atbilstošās procentu likmes. Tā lielumu nosaka divi faktori: obligāciju aizdevuma periods un emitenta maksātspēja. Ja obligācijas termiņš ir ievērojams, tad risks ir pietiekami liels, kas nozīmē, ka ir nepieciešama liela atdeves likme, kas ieguldītājam nepieciešama, lai kompensētu. Līdztekus tam ir ļoti svarīga emitenta uzticamība, kas nosaka aizdevuma kredītreitingu. Valsts ir visuzticamākais aizņēmējs, kas izskaidro, ka kupona likme federālā līmeņa aizdevumu obligācijās visbiežāk ir zemāka nekā Krievijas Federācijas un pašvaldību subjektu obligācijas.
Bet kāda ir vērtspapīru likviditāte?
Vis riskantākie vērtspapīri
Par riskantākajām tika atzītas korporatīvās obligācijas. Pēc fiksētas likmes kupona peļņa ir zināma iepriekš un nemainās visā apgrozības periodā. Bet gadās, ka obligācija tiek nopirkta vai pārdota starp kupona maksājumiem. Analizējot ienesīgumu, pārdevējam, kā arī pircējam ir svarīga ienākumu vērtība, ko rada kupona likme attiecībā pret obligācijas pirkšanas vai pārdošanas datumu.
Vērtspapīru ticamība un likviditāte tiek analizēta jau ilgu laiku.
Kā aprēķināt peļņu?
Lai darījumu veikšana pārdevējam kļūtu rentabla, kupona ienākumu summa jāsadala starp darījuma dalībniekiem, kam savukārt jābūt proporcionālam obligāciju glabāšanas laika posmam starp abiem maksājumiem. Kupona peļņas daļu, kas pienākas darījuma dalībniekiem, var aprēķināt pēc precīzās un parastās procentu shēmas. Tas, kas iegūts šādu aprēķinu rezultātā, ir daļa no kupona peļņas, kuru pārdevējam ir tiesības pieprasīt. Uzglabāšanas laikā saņēmējs var izmantot tiesības gūt ienākumus, obligācijas vērtībā iekļaujot uzkrāto procentu ienākumu summu.
Kā aprēķināt vērtspapīru likviditāti? Par to zemāk.
Minimālais norēķins
Pieņemsim, ka pārdevējs iegādājās obligāciju pēc nominālvērtības, šajā gadījumā tās pārdošanas likmi, kas nodrošina, ka daļa no kupona ienākumiem ir proporcionāla glabāšanas periodam, var aprēķināt pēc formulas: K = (N + NKD): 100. Šajā gadījumā K ir cena. Obligācijas pārdošana vērtībā, kas pārsniedz K, pārdevējam nesīs papildu peļņu.
Vērtspapīru likviditātes novērtēšana ir ļoti svarīga.
Alternatīvs veids kupona ienākumu aprēķināšanai
Var uzskatīt situāciju tieši pretēji, kad cena ir zemāka par K. vērtību. Šajā gadījumā turētājam tiks nodarīti zaudējumi, kas būs saistīti ar daļas kupona ienākumu deficītu, kas noteiks obligācijas glabāšanas laiku. Tātad kupona ienākumu daļu, kas pienākas tam, kurš pērk, var aprēķināt pēc šādas shēmas.
Pirmais variants ietver aprēķinus, ņemot vērā uzkrāto procentu ienākumu (ACI) summu pirkšanas / pārdošanas darījuma laikā: CF - ACI = N + CF - P, kur P ir pirkuma cena.
Otrais veids ir PVN definīcijas aprēķināšana no saņemšanas brīža līdz obligācijas samaksas termiņam.Ir viegli redzēt, ka aprēķinātā vērtība (K) uzsver līdzsvara stāvokli. Tas nozīmē, ka gan pircējs, gan pārdevējs iegūst savu daļu no kupona ienākumiem.
Rentabilitātes izmaiņas atkarībā no tirgus cenu svārstībām
Bet gadās, ka dažās dienās situācija obligāciju tirgū tiek iztaisnota tikai par labu pārdevējiem vai tikai veiksme pircējiem. Tirgojamo obligāciju pašreizējais ienesīgums var mainīties atkarībā no to cenu svārstībām tirgū. Bet no iegādes brīža peļņa kļūst par fiksētu skaitli tikai tāpēc, ka kupona likme netiek mainīta. Kļūst skaidrs, ka peļņa no obligācijas noteiktā brīdī, kas tiek iegūta ar atlaidi, būs par lielumu augstāka nekā kupons, un, tieši pretēji, peļņa, kas iegūta ar prēmiju, būs mazāka.
Paralēli tam ienesīguma vērtībā, kas ir spēkā konkrētā brīdī, netiks ņemta vērā obligāciju ienākumu otrā daļa, proti, valūtas kursa starpība starp atmaksu un pirkuma cenu. Tas izskaidro faktu, ka šāda vērtība netiks izmantota, lai salīdzinātu peļņu no ieguldījumiem obligācijās ar visu veidu sākotnējiem nosacījumiem.
Banku vērtspapīru likviditāti mēs uzskatām zemāk.
Kupona obligāciju skaitītājs (YTM)
Piemēram, rentabilitātes vērtību līdz termiņa beigām (no angļu valodas ienesīguma līdz termiņa beigām - YTM) izmanto kā kopējās atdeves daļu no ieguldījumiem obligācijās. Šī ienesīgums ir procentu likme, kas izveido līdzsvaru starp PV obligāciju maksājumu saņemšanas perioda vērtību un tirgus cenu P. Pēc YTM termiņa likmes tā vērtība izsaka ieguldījumu atdeves iekšējo rādītāju (no angļu valodas internal return on IRR). Neskatoties uz to, obligācijas patiesā peļņas summa saistībā ar dzēšanu kļūs vienāda ar YTM tikai tādā gadījumā, ja:
- pirmkārt, obligācija tiek turēta līdz termiņa beigām;
- otrkārt, kupona ienākumi tiek nekavējoties reinvestēti šādā formā: r = YTM.
Nav apstrīdams, ka neatkarīgi no investora vēlmēm otro piemēru ir diezgan grūti ieviest praksē. Turpmākie lēmumi sniedz datus par obligācijas, kas emisijas laikā tiek nopirkta nominālvērtībā tūkstoš rubļu, ar atmaksas termiņu līdz termiņa beigām aprēķināšanu ar turpmāku atmaksu pēc divām desmitgadēm un kupona likmi astoņu procentu apmērā, kas tiek maksāta tikai vienu reizi gadā, ar dažādām reinvestēšanas likmēm.
Tātad, aprēķinot vērtspapīru portfeļa likviditāti, izrādās, ka, samazinoties r vērtībai, YTM vērtība arī samazināsies, un, palielinoties r, šis skaitlis palielināsies. YTM rādītāja lielumu tieši ietekmē pašas obligācijas cena. Interesanti, ka pastāv apgrieztas attiecības. Tādējādi mēs varam definēt vispārīgus noteikumus, kas izsaka saistību starp pašreizējo ienesīgumu Y, kupona likmi k, YTM termiņu un, protams, obligācijas P tirgus cenu: kad P> N, k> Y> YTM; un P YTM būtu pareizāk noteikt kā pilnībā paredzamu ienesīgumu līdz termiņa beigām. Ignorējot tajā raksturīgās nepilnības, mēs varam secināt, ka šī vērtība ir gandrīz vispopulārākais kupona obligāciju peļņas rādītājs no tām, kuras tiek izmantotas praksē. Tās vērtības parasti ir pilns ar visiem publicētajiem finanšu pārskatiem, kā arī ar analītiskiem pārskatiem. Valdības vērtspapīru likviditāte ir diezgan augsta. Obligācijas ar nenoteiktu kupona ienesīgumu piešķir tās turētājiem tiesības periodiski gūt ienākumus no procentiem. Ņemot to vērā, ir iespējams izsniegt atlaidi, ja obligāciju pirkšanas cena (pirmajā laidienā vai nākamajās izsolēs) kļūst zemāka par to pārdošanas cenu. Tas attiecas arī uz obligāciju izpirkšanu, ņemot vērā to nominālvērtību. Saskaņā ar OFZ-PK, katra kupona apjomi tiek uzskatīti tieši pirms attiecīgā kupona perioda sākuma, pamatojoties uz to valsts ienesīguma obligāciju emisijas rentabilitāti, kuras atmaksā vienlaikus ar šāda kupona samaksas dienu. Centrālā banka analizē vērtspapīra ienesīgumu un likviditāti. OFZ-PC kupona brīdī Krievijas Federācijas centrālā banka aprēķina: Lai aprēķinātu HCBO rentabilitāti, tiek izmantota minimālā izsoles cena vai cita robežvērtība, kuras dēļ tiek izpildīti izsoles konkurences piedāvājumi. Turklāt viņi izmanto vidējo svērto cenu, kas ir vienāda ar HCBO apgrozījumu attiecībā pret kopējo obligāciju skaitu, kas piedalās darījumos. Krievijas Federācijas Centrālā banka ir ierosinājusi HCB rentabilitātes noteikšanas metodiku saistībā ar izpirkšanu, saskaņā ar kuru viņi sāka atšķirt elementāras un rentablas HCBO atgriešanās likmes līdz termiņam. P obligācijas P vērtībā varēja piemērot vidējo izsoles cenu, kā arī galīgā darījuma cenu izsolē, pēc kura tika noteikts nepieciešamais rādītājs. Tādējādi šī vērtība parāda ieguldījumu panākumus GKBO gan izsolē, gan otrreizējā izsolē, ņemot vērā, ka ieguldītājam ir obligācijas līdz to izpirkšanai. Papildus rentabilitātei svarīgākā efektivitātes vērtība ir vērtspapīru tirgus likviditāte. Šajā kontekstā mazās GKBO / OFZ emisijas tirgus dalībnieki galvenokārt uzskata par līdzekli savu portfeļu likviditātes pārvaldīšanai, rīkojoties noteiktā brīdī, kas veicina faktu, ka šo obligāciju likmes kļūst nepastāvīgākas laika posmā līdz mēnesim. Ņemot vērā, ka valsts ir ieinteresēta palielināt parāda termiņu un samazināt tā apkalpošanas izmaksas, šķiet, ka faktiskie veidi, kā piesātināt tirgu ar maziem instrumentiem, ir atsevišķa kupona un to obligāciju nominālvērtības izveidošana (tā saucamā noņemšana). Šādu funkciju īstenošana ļauj Krievijas Federācijas Finanšu ministrijai, nepalielinot reālo valsts iekšējā parāda apmēru un nesamazinot tā apkalpošanas laiku, izveidot ilgtermiņa aizņēmumus un vienlaikus visiem tirgus dalībniekiem piedāvāt īstermiņa instrumentus. Ir noteikti vērtspapīru likviditātes faktori. Likviditāte ir pagaidu rādītājs, tas ir atkarīgs no vairākiem faktoriem. Piemēram, to ietekmē pirkšanas vai pārdošanas paketes lielums. Turklāt to nosaka cenu faktori - tā sauktais "spreds". Spreds - starpība starp akcijas pirkšanas un tās pārdošanas izmaksām. Augsti likvīdiem vērtspapīriem tas ir ļoti zems - aptuveni 0,5%. Jaunākais likviditātes indikators ir profesionālo biržas tirgotāju skaits, kuri paši nosaka vērtspapīru kotācijas. Noteiktas vērtspapīru rezerves klātbūtne tajās palielina to likviditāti. Vēl viens vērtspapīra likviditātes rādītājs ir pirkšanas un pārdošanas darījumu apjoms ar to, kas tiek novērtēts katru dienu. Bet vērtspapīriem pastāv likviditātes risks. Paplašinot funkciju klāstu valdības obligāciju apgrozībai, tā kļūst par vispievilcīgāko, kas palielina tā likviditāti. Turklāt, lai saglabātu spēlētāju mobilitāti, atvērtā valsts obligāciju tirgū kopā ar Krievijas Federācijas Centrālo banku tirdzniecības sistēma veic pasākumus, lai izstrādātu pilnu operāciju spektru, proti, modificētu maiņas repo un starpdīleru repo. No otras puses, procentu likmju pazemināšana un viegli pārdodamo valsts obligāciju palielināšana ļauj emitentiem aizņemties vietējā tirgū, izmantojot labvēlīgākus nosacījumus, kas ļauj piesaistītos resursus novirzīt eiroobligāciju pirmstermiņa izpirkšanai. Tādējādi tiek samazinātas izmaksas par valsts ārējā parāda apkalpošanu un tā atmaksu. Mēs pārskatījām vērtspapīru likviditāti.
Centrālās bankas aprēķins
Likviditāte kā galvenais rādītājs
Likviditātes faktori
Likviditātes riski
Secinājums