Vertybinių popierių pelningumas ir likvidumas

Pelnas iš obligacijų obligacijų sujungia dvi galimybes: laikinieji mokėjimai ir skirtumas tarp susidariusios vertės ir nominaliosios vertės keitimo kurso. Tokias obligacijas galima apibūdinti keliais pelno taškais: atkarpa, einamasis pelnas gavimo metu ir visas, kai kalbama apie išpirkimą iki išpirkimo. Šiame straipsnyje mes svarstome vertybinių popierių likvidumą.

Kupono pelnas

Kupono pelningumas formuojamas obligacijų emisijos laikotarpiu ir priklauso nuo atitinkamos palūkanų normos. Jos dydį lemia du veiksniai: obligacijų paskolos laikotarpis ir emitento mokumas. Jei obligacijos terminas yra reikšmingas, rizika yra pakankamai didelė, tai reiškia, kad reikalinga didelė grąžos norma, kurią investuotojas reikalauja kompensuoti. Be to, labai svarbus yra emitento patikimumas, nuo kurio priklauso paskolos kredito reitingas. Valstybė yra patikimiausia skolininkė, o tai paaiškina, kad federalinio lygio paskolų obligacijų atkarpos norma dažniausiai yra mažesnė nei Rusijos Federacijos subjektų ir savivaldybių obligacijų.

Bet koks vertybinių popierių likvidumas?

Pavojingiausi vertybiniai popieriai

Įmonių obligacijos buvo pripažintos rizikingiausiomis. Pagal fiksuotą kursą kupono pelnas yra žinomas iš anksto ir nesikeičia per visą apyvartos laikotarpį. Bet taip atsitinka, kad obligacija yra perkama ar parduodama tarp poros kuponų įmokų. Analizuojant pajamingumą, pardavėjui, taip pat ir pirkėjui, svarbi yra pajamų, gautų iš atkarpos normos, vertė pagal obligacijos pirkimo ar pardavimo datą.

Vertybinių popierių patikimumas ir likvidumas ilgą laiką buvo analizuojami.

Kaip apskaičiuoti pelną?

Kad derybų operacija taptų pelninga pardavėjui, kupono pajamų suma turi būti padalinta tarp sandorio dalyvių, o tai, savo ruožtu, turi būti proporcinga obligacijų saugojimo laikotarpiui tarp dviejų mokėjimų. Sandorio dalyviams priklausanti atkarpos pelno dalis gali būti apskaičiuojama pagal tikslią ir įprastą palūkanų schemą. Tai, kas gaunama atlikus tokius skaičiavimus, yra atkarpos pelno dalis, kurios pardavėjas turi teisę reikalauti. Sandėliavimo laikotarpiu gavėjas gali naudotis teise gauti pajamų, į obligacijos vertę įtraukdamas sukauptų palūkanų sumą.

Kaip apskaičiuoti vertybinių popierių likvidumą? Apie tai žemiau.

Minimalus atsiskaitymas

Tarkime, kad pardavėjas įsigijo obligaciją nominalia verte, tokiu atveju jos pardavimo kursą, kuris užtikrina, kad dalis kupono pajamų būtų proporcingos saugojimo laikotarpiui, galima apskaičiuoti pagal formulę: K = (N + NKD): 100. Šiuo atveju K yra kaina. Parduodamas obligacijas, kurių vertė didesnė nei K, jos pardavėjui atiteks papildomas pelnas.

Vertinti vertybinių popierių likvidumą yra labai svarbu.

Alternatyvus būdas apskaičiuoti kupono pajamas

Galima vertinti situaciją priešingai, kai kaina yra mažesnė už K. vertę. Tokiu atveju turėtojas patirs nuostolių, kurie bus susiję su dalies kupono pajamų trūkumu, nuo kurio priklausys obligacijos galiojimo laikas. Taigi tą kupono pajamų dalį, kurią gauna tas, kuris perka, galima apskaičiuoti pagal šią schemą.

Pirmasis variantas apima skaičiavimus, atsižvelgiant į sukauptas palūkanų pajamas (ACI) pirkimo / pardavimo sandorio metu: CF - ACI = N + CF - P, kur P yra pirkimo kaina.

Antrasis būdas yra PVM apibrėžimo apskaičiavimas nuo gavimo momento iki obligacijos sumokėjimo termino.Nesunku pastebėti, kad apskaičiuota vertė (K) pabrėžia pusiausvyros situaciją. Tai reiškia, kad tiek pirkėjas, tiek pardavėjas įsigyja savo dalį atkarpos pajamų.

Pelningumo pokytis priklausomai nuo rinkos kainų svyravimo

Bet atsitinka taip, kad kai kuriomis dienomis situacija obligacijų rinkoje ištaisoma išimtinai pardavėjų naudai arba tik pasisekė pirkėjams. Dabartinis obligacijų, kuriomis prekiaujama, pajamingumas gali skirtis priklausomai nuo jų kainų svyravimo rinkoje. Tačiau nuo įsigijimo momento pelnas tampa fiksuotu skaičiumi tik todėl, kad kupono norma nekeičiama. Tampa aišku, kad pelnas iš obligacijos tam tikru momentu, kuris yra įgyjamas su nuolaida, bus didesnės eilės nei kuponas, o tas, kuris gaunamas su priemoka, atvirkščiai, bus mažesnis.

Tuo pačiu metu nustatant konkretaus momento galiojančią pajamingumo vertę nebus atsižvelgiama į antrąją obligacijų pajamų dalį, būtent į grąžinimo ir pirkimo kainos keitimo kurso skirtumą. Tai paaiškina faktą, kad tokia vertė nebus naudojama norint palyginti investicijų į obligacijas pelną su visų rūšių pradinėmis sąlygomis.

Banko vertybinių popierių likvidumą vertiname žemiau.

Kupono obligacijų matuoklis (YTM)

Pavyzdžiui, pelningumo vertė iki išpirkimo (nuo angliško pajamingumo iki išpirkimo - YTM) naudojama kaip visos investicijos į obligacijas grąžos vienetas. Ši išeiga yra palūkanų norma, kuria nustatomas balansas tarp PV obligacijų mokėjimų gavimo laikotarpio vertės ir rinkos kainos P. Pagal savo vertę YTM termino norma išreiškia vidinį investicijų grąžos matą (iš angliškos vidinės grąžos normos - IRR). Nepaisant to, tikrasis obligacijų pelno dydis, susijęs su išpirkimu, taps lygus YTM tik tuo atveju, jei:

• pirma, obligacija laikoma iki išpirkimo;
• antra, kupono pajamos yra nedelsiant reinvestuojamos forma r = YTM.

Neabejotina, kad, nepaisant investuotojo norų, antrąjį pavyzdį gana sunku įgyvendinti. Toliau pateiktuose sprendimuose pateikiami duomenys, kaip apskaičiuoti obligacijos, kurios išleidimo laikotarpiu įsigyta vieno tūkstančio rublių nominalia verte, grąžinimo iki išpirkimo terminą, jos grąžinimas po dviejų dešimtmečių ir aštuonių procentų atkarpos palūkanų norma, kuri išmokama tik kartą per metus, taikant skirtingas reinvestavimo normas.

Taigi, apskaičiuojant vertybinių popierių portfelio likvidumą paaiškėja, kad sumažėjus r vertei, YTM vertė taip pat mažės, o padidėjus r šis skaičius padidės. YTM rodiklio dydį tiesiogiai veikia pati obligacijos kaina. Įdomu tai, kad yra atvirkštiniai santykiai. Taigi, mes galime apibrėžti bendrąsias taisykles, kurios išreiškia ryšį tarp dabartinio pajamingumo Y, atkarpos normos k, YTM termino ir, žinoma, obligacijos P rinkos kainos: kai P> N, k> Y> YTM; ir P

TPT būtų teisingiau priskyrus visiškai numatomą pajamingumą iki išpirkimo. Nepaisydami jai būdingų trūkumų, galime daryti išvadą, kad ši vertė yra beveik populiariausias kuponų obligacijų pelno iš tų, kurie naudojami praktikoje, matas. Jos vertėse paprastai pateikiamos visos paskelbtos finansinės ataskaitos ir analitinės apžvalgos.

Vyriausybės vertybinių popierių likvidumas yra gana didelis.

Obligacijos su neterminuotu kuponu suteikia jų turėtojams teisę periodiškai gauti pajamų iš palūkanų. Atsižvelgiant į tai, tampa įmanoma suteikti nuolaidą, jei obligacijų pirkimo kaina (pirmojo platinimo metu arba vėlesniuose aukcionuose) tampa mažesnė už jų pardavimo kainą. Tai taip pat taikoma obligacijų išpirkimui, atsižvelgiant į jų nominalią vertę. Remiantis OFZ-PK, kiekvieno kupono apimtys laikomos prieš pat atitinkamo atkarpos laikotarpio pradžią, remiantis valstybės garantijos obligacijų, kurios grąžinamos kartu su tokio kupono sumokėjimo data, pelningumu.

Vertybinio popieriaus pajamingumą ir likvidumą analizuoja centrinis bankas.

Centrinio banko skaičiavimas

OFZ-PC kupono sudarymo metu Rusijos Federacijos centrinis bankas apskaičiuoja:

• HCBO emisijoms, kurios atšaukiamos per 30 dienų nuo kupono išleidimo dienos ir kurios buvo apyvartoje per keturias prekybos sesijas iki kupono paskelbimo dienos. Vertei nustatyti naudojama vidutinė iždo vekselių išleidimo antriniame aukcione vertė.
• Remiantis apskaičiuotais pelningumo skaičiais, atskleidžiamas vidutinis svertinis pelningumas (apyvartos dėl HCBO emisijos rubliais).
• Šis metinis procentinis pelningumas reiškia rublio matavimą, atsižvelgiant į atkarpos laikotarpio trukmę.

HCBO pelningumui apskaičiuoti naudojama minimali aukciono kaina arba kitokia atskyrimo kaina, dėl kurios vykdomi aukciono konkurenciniai pasiūlymai. Be to, jie naudoja vidutinę svertinę kainą, kuri yra lygi HCBO apyvartai, palyginti su visu obligacijų, dalyvaujančių operacijose, skaičiumi. Rusijos Federacijos centrinis bankas pasiūlė HCB pelningumo, susijusio su išpirkimu, nustatymo metodiką, pagal kurią jie pradėjo atskirti elementarius ir pelningus HCBO grąžinimo terminus. Vykdant obligacijos P vertę, būtų galima taikyti vidutinę aukciono kainą, taip pat galutinio sandorio aukcione kainą, pagal kurią buvo nustatytas būtinas rodiklis. Taigi ši vertė parodo sėkmę investuojant į GKBO tiek aukcione, tiek antriniame aukcione, atsižvelgiant į tai, kad investuotojas turi obligacijas iki jų išpirkimo.

Likvidumas kaip pagrindinis rodiklis

Be pelningumo, svarbiausia efektyvumo reikšmė yra vertybinių popierių rinkos likvidumas. Atsižvelgiant į tai, rinkos dalyviai mažomis „GKBO / OFZ“ emisijomis vertina kaip savo portfelių likvidumo valdymo priemonę, veikiančią tam tikru momentu, o tai prisideda prie to, kad šių obligacijų palūkanų normos tampa nepastovesnės intervale iki mėnesio. Atsižvelgiant į tai, kad valstybė yra suinteresuota padidinti skolos trukmę ir sumažinti jos aptarnavimo sąnaudas, atrodo, kad realūs rinkos prisotinimo mažais instrumentais būdai yra atskiro kuponų ir jų obligacijų denominavimo žingsnio sukūrimas (vadinamasis išpardavimas). Tokių funkcijų įgyvendinimas leidžia Rusijos Federacijos finansų ministerijai, nedidinant realaus valstybės vidaus skolos dydžio ir nesumažinant laiko jos aptarnavimui, sudaryti ilgalaikes paskolas ir tuo pačiu metu visiems rinkos dalyviams pasiūlyti trumpalaikių priemonių naudojimą.

Likvidumo veiksniai

Yra tam tikri vertybinių popierių likvidumo veiksniai.

Likvidumas yra laikinas rodiklis, jis priklauso nuo daugelio veiksnių. Pavyzdžiui, tam įtakos turi pirkimo ar pardavimo paketo dydis.

Be to, jį lemia kainų veiksniai - vadinamasis „plitimas“. Spredas - skirtumas tarp akcijos pirkimo ir jos pardavimo išlaidų. Dėl labai likvidžių vertybinių popierių jis yra labai mažas - apie 0,5%.

Naujausias likvidumo rodiklis yra profesionalių vertybinių popierių biržos atstovų skaičius, kuris nustato savo vertybinių popierių kotiruotes. Tam tikras vertybinių popierių rezervas jose padidina jų likvidumą. Kitas vertybinio popieriaus likvidumo rodiklis yra pirkimo ir pardavimo operacijų su juo apimtys, kurios vertinamos kiekvieną dieną.

Likvidumo rizika

Tačiau yra vertybinių popierių likvidumo rizika.

• Pramonės rizika: joms įtaką daro padėtis prekių rinkose, kuri ne visada yra palanki vertybinių popierių vertės augimui.
• Vidaus regioninė rizika - jas laiko skolos vertybiniai popieriai, kuriuos išleido savivaldybių institucijos ir Rusijos Federacijos organai.
• Valiutos ir kainos rizika.
• Išleidžiama rizika - jie turi ir objektyvų ekonominį pobūdį, ir esminį komponento subjektyvumą. Neišmokėti dividendai taip pat yra tam tikra rizika.
• Visos rizikos, būdingos vertybinių popierių rinkai, susijungia į vieną - riziką, kad bus priimtas sprendimas investuoti. Investuotojas visada rizikuoja.

Išvada

Išplečiant vyriausybės obligacijų apyvartos funkcijų spektrą, ji tampa patraukliausia, todėl padidėja jos likvidumas. Be to, siekdama išlaikyti žaidėjų mobilumą, atviroje vyriausybės obligacijų rinkoje kartu su Rusijos Federacijos centriniu banku prekybos sistema imasi priemonių, kad sukurtų visą spektrą operacijų, būtent modifikuotą mainų repo ir tarppardavėjų repą. Kita vertus, mažindami palūkanų normas ir didindami lengvai parduodamas valstybės obligacijas, jų emitentai gali skolintis vidaus rinkoje naudodamiesi palankesnėmis sąlygomis, o tai leidžia nukreipti pritrauktus išteklius išankstiniam euroobligacijų išpirkimui. Taigi sumažėja šalies išorinės skolos aptarnavimo ir jos grąžinimo išlaidos.

Mes apžvelgėme vertybinių popierių likvidumą.