Kapitál je základom každého podnikania. Existuje veľké množstvo prístupov k tomu, ako by sa mala formovať a upravovať jeho štruktúra. Výber konkrétnej metodológie sa určuje na základe rôznych faktorov. Úlohou manažérov a vlastníkov podnikov je však vo všetkých prípadoch optimalizovať kapitálovú štruktúru a prispôsobiť ju tak, aby sa dosiahla najvyššia ziskovosť podniku. Aké metódy môžu byť zapojené? Ako určiť optimálnu kapitálovú štruktúru spoločnosti?
Podstata kapitálovej štruktúry
Aká je kapitálová štruktúra podniku? Tento termín sa najčastejšie vzťahuje na vzťah medzi zdrojmi hotovosti (môže to byť ako spravodlivosť (vypožičané organizácie) V niektorých prípadoch môžu byť krátkodobé pôžičky vylúčené z kapitálovej štruktúry podniku. Predstaví teda zdroje, ktoré sa používajú na dlhodobé financovanie obchodných aktivít. Výnimkou sú krátkodobé pôžičky, ktoré sa pravidelne vydávajú. Môžu tiež zahŕňať kapitálovú štruktúru podniku. Vlastné a úverové fondy sa predovšetkým líšia úrovňou požadovanej ziskovosti.
Zdroje kapitálovej štruktúry
V kapitálovej štruktúre organizácie zvyčajne existujú 3 hlavné typy zdrojov - vypožičané prostriedky aktíva založené na cenných papieroch, ako aj nerozdelený zisk.
Pokiaľ ide o prvý prvok - jeho štruktúru tvoria najčastejšie pôžičky a dlhopisy emitované podnikom. Zároveň sa do výrobných nákladov zvyčajne započítavajú úroky zaplatené za oba typy pôžičiek. Cenné papiere môžu predstavovať akcie rôznych typov - napríklad bežné a preferované. Nerozdelený zisk prostredníctvom ktorého je možné uskutočniť aj vytvorenie kapitálovej štruktúry podniku, to znamená následnú reinvestíciu do určitých výrobných odvetví.
Faktory kapitálovej štruktúry
Pozrime sa teraz na hlavné faktory, ktoré môžu ovplyvniť proces tvorby kapitálovej štruktúry. Moderní vedci rozlišujú nasledujúci zoznam:
- priemyselné črty segmentu obchodnej činnosti podniku;
- charakteristika životného cyklu organizácie;
- trhové podmienky;
- ziskovosť obchodného modelu;
- daňové zaťaženie;
- preferencie manažérov a vlastníkov.
Pokiaľ ide o prvú zložku - odvetvové špecifiká podnikateľského segmentu, v ktorom spoločnosť pôsobí, treba poznamenať, že kapitálová štruktúra podniku v tomto prípade môže závisieť od náročnosti zdrojov výroby, potreby spoločnosti často požičiavať alebo naopak, výraznej finančnej samostatnosti, výrobných charakteristík. operácie.
Pokiaľ ide o životný cyklus spoločnosti, rastúce firmy sa vyznačujú výraznejším podielom požičaného kapitálu, zatiaľ čo vo vyspelých organizáciách často prevažujú vlastné zdroje.
Trhové podmienky sú ďalším dôležitým faktorom, ktorý ovplyvňuje, ako sa môže budovať štruktúra kapitálu podniku. Ak je prostredie na vykonávanie podnikateľských aktivít priaznivé, firmy sa spravidla aktívnejšie zameriavajú na vypožičané prostriedky a veritelia ich častejšie vydávajú. Naopak, pri negatívnych trhových faktoroch je ťažšie získať pôžičku.V takom prípade budú mať kapitálová štruktúra spoločnosti prednosť vlastné zdroje.
úroveň ziskovosti podnikanie je ďalším kritickým faktorom. Ak je dostatočne veľký, veritelia spoločnosti budú lojálnejší, v dôsledku čoho sa môže zvýšiť podiel požičaného kapitálu. A naopak - ak je ziskovosť podniku nízka, pôžičky budú po prvé nepraktické vzhľadom na skutočnosť, že úroky z nich môžu byť dokonca vyššie ako ziskovosť, a po druhé, veritelia v tomto prípade pravdepodobne nebudú stačiť. umiestnené na budovanie partnerstiev so spoločnosťou.
Špecifickosť zdanenia je ďalším hlavným faktorom, pod vplyvom ktorého sa vytvára štruktúra kapitálu podniku. Ak sú sadzby platieb za zisk nízke alebo ak spoločnosť môže využívať určité výhody, môže sa rozdiel medzi ukazovateľmi nákladov na kapitál a úverového kapitálu znížiť. Spoločnosť si teda môže dovoliť požičať si viac - aj prostredníctvom emisie dlhopisov.
Špecifiká rozhodovania vlastníkov a manažérov spoločnosti ovplyvňujú aj to, ako sa bude formovať štruktúra kapitálu spoločnosti. Podnikatelia môžu byť viac alebo menej lojálni k pôžičkám alebo vydávať dlhopisy, aby prilákali externý kapitál. Tento faktor môže mať subjektívny charakter a nemusí korelovať s objektívnymi charakteristikami obchodných procesov, ktoré sa v podniku formujú. Ale berúc do úvahy skutočnosť, že v niektorých prípadoch je možné súbor relevantných parametrov interpretovať odlišne, úmyselné rozhodnutie manažérov alebo vlastníkov, aj keď je založené na osobnom prístupe k rozhodovaniu o rozvoji podnikania, je často najsprávnejšie.
Kombinácia týchto faktorov určuje prístup manažérov alebo vlastníkov k tomu, ako bude spoločnosť tvoriť optimálny pomer vlastného a vypožičaného kapitálu, ako aj k tomu, ako sa finančná štruktúra kapitálu spoločnosti prinesie na požadované hodnoty.
Optimalizácia kapitálovej štruktúry
Teraz preskúmame aspekt, ktorý odráža, ako môžu byť príslušné zdroje optimalizované. Zistili sme faktory, ktoré ovplyvňujú určovanie zloženia a štruktúry kapitálu podniku. Našou ďalšou úlohou je zvážiť, ako môžu manažéri alebo majitelia identifikovať najsprávnejšiu koreláciu zodpovedajúcich prvkov, ktoré tvoria finančné zdroje spoločnosti.
Optimalizácia kapitálovej štruktúry podniku zahŕňa postup výpočtu pomeru vlastných a úverových zdrojov, pri ktorom sa dosahujú maximálne hodnoty, ktoré odrážajú trhovú hodnotu spoločnosti, a dosahujú sa optimálne pomery medzi ukazovateľmi stability spoločnosti a úrovňou ziskovosti kapitálu, ktorý vlastní.
Aké vzorce, pokiaľ ide o riešenie tohto problému, zdôrazňujú moderní ruskí odborníci? Najskôr sa odporúča venovať pozornosť skutočnosti, že obchodné činnosti podniku sa spravidla vykonávajú v rámci konkrétnych životných cyklov. To znamená, že optimalizácia kapitálovej štruktúry podniku v prvom rade znamená riešenie tohto problému v kontexte súčasnej fázy rozvoja podnikania.
Medzi najdynamickejšie fázy vykonávania podnikateľských aktivít patrí založenie podniku a jeho „propagácia“ v počiatočnej fáze. V takom prípade budú musieť manažéri a vlastníci vynaložiť veľké úsilie na nájdenie investícií, pôžičiek a iných zdrojov na zvýšenie kapitalizácie spoločnosti. V primeranom štádiu rozvoja podnikania možno dynamiku kapitálovej štruktúry podniku pomerne rýchlo upraviť v prospech zvýšenia podielu len tých istých vypožičaných prostriedkov.Faktom je, že ak sú zapojené, potrebná likvidita sa objaví k dispozícii manažérom a vlastníkom. Získanie v podobných objemoch na úkor vlastných zdrojov môže vyžadovať oveľa viac času. Štruktúra vlastného kapitálu podniku sa navyše často vyznačuje obmedzeniami v obratu aktív. Zároveň pri vydávaní pôžičiek alebo vydávaní dlhopisov majú manažéri k dispozícii výlučne vysoko likvidné zdroje.
Zároveň sú veľmi dôležité podmienky úveru. Ak je úroková sadzba na nich dostatočne vysoká - úmerná ziskovosti, potom sa spoločnosť, tak či onak, bude musieť vyvíjať na svoje vlastné náklady. Aspoň kým veritelia nie sú pripravení liberalizovať podmienky pôžičky.
Na druhej strane, vo fáze stabilizácie podniku nemusí existovať potreba pôžičiek pre organizáciu. V tomto prípade bude štruktúra vlastného kapitálu podniku charakterizovaná prítomnosťou dostatočného množstva aktív, aby ich manažéri mohli použiť na investičné a iné účely.
Krízové faktory
Trhové hospodárstvo sa vyvíja v cykloch vrátane krízy. Podnik ako samostatný subjekt obchodných činností môže mať v niektorých prípadoch ťažkosti. Ak je spoločnosť v kríze, potom vlastníci a manažéri môžu skontrolovať štruktúru zdrojov kapitálu podniku.
Aký druh zdrojov sa bude považovať za hlavný - požičaný alebo vlastný, sa určuje na základe mnohých faktorov. Napríklad, ak je podnik silne závislý od refinancovania - keď sú niektoré pôžičky nahradené inými v korelácii s určitými výrobnými operáciami, je pravdepodobné, že percento vypožičaných prostriedkov zostane vysoké. Ak naopak obchodný model organizácie nezahŕňa časté refinancovanie, manažment spoločnosti si môže zvoliť iný spôsob - akumulovať svoj vlastný kapitál v čo najväčšom objeme a odmietnuť získať úver.
V prípade krízy môže podnik stratiť ziskovosť, platobnú schopnosť a konkurencieschopnosť. V takom prípade môžu veritelia sami znížiť svoju lojalitu k podnikaniu a manažéri jednoducho nemajú na výber, ale pracujú na zvyšovaní alebo aspoň udržaní súčasnej úrovne kapitalizácie na svoje vlastné náklady.
Vedci poznamenávajú, že je mimoriadne ťažké určiť univerzálne kritériá, ktoré by umožnili optimálne riadenie kapitálovej štruktúry podniku. Výber správnej stratégie závisí od kombinácie faktorov, ktoré môžu tiež ovplyvniť podnikanie rôznymi smermi. Podľa niektorých analytikov by sa za určujúci faktor mali považovať odvetvové špecifiká spoločnosti. Pravidlá budovania manažérskych stratégií špecifických pre bankové podnikanie majú preto v niektorých prípadoch obmedzenú uplatniteľnosť v tomto odvetví - a naopak. Existujú veľmi významné rozdiely v prístupoch používaných vo výrobných a servisných spoločnostiach. Ak len preto, že v prvom prípade je kapitál podniku spravidla charakterizovaný vysokými príjmami a nízkou ziskovosťou, v druhom prípade - naopak.
V niektorých prípadoch sa štruktúra základného imania podniku stáva sekundárnym kritériom pre rozvoj podniku. Trendy charakterizujúce dynamiku zmien vo finančnom portfóliu spoločnosti, alebo napríklad plánované ukazovatele, sú na prvom mieste.
Konzervatívne a liberálne stratégie riadenia podniku
Moderní vedci rozlišujú dva skôr polárne prístupy k budovaniu obchodného modelu podniku. Prvý z nich sa dá podmienečne nazvať „konzervatívny“. Zahŕňa to maximálnu konsolidáciu vlastných zdrojov spoločnosti a minimálnu intenzitu odvolania sa k veriteľom.Druhý prístup je „liberálny“. V skutočnosti je opakom prvého a týka sa najaktívnejšej výzvy voči veriteľom a minimalizovania výšky vlastných finančných aktív spoločnosti - napríklad vo forme nerozdeleného zisku. Podrobnejšie zvážte špecifiká oboch prístupov.
Konzervatívna stratégia: výhody a nevýhody
Prvou možnosťou rozvoja podnikania je teda to, že štruktúra pracovného kapitálu podniku sa vytvára hlavne na základe vlastných zdrojov firmy. Hlavnou výhodou tejto stratégie je absencia potreby plánovaného vyrovnania s veriteľom v dôsledku výrazného zníženia finančných rizík organizácie.
Odborníci zároveň odporúčajú, aby manažéri a vlastníci podnikov zaujali vyvážený prístup k hodnoteniu tohto stavu. Stáva sa to, keď majitelia firiem omylom veria, že kapitál spoločnosti je voľný. Toto nie je úplne správny prístup. Po prvé, pretože akýkoľvek kapitál, ktorý nie je uvedený do obehu, je sprevádzaný určitým strateným ziskom. Aspoň - kvôli inflácii. Po druhé, dividendy sa stávajú skutočnou platbou za kapitál v držbe spoločnosti. V tomto zmysle môžu byť vlastné zdroje organizácie v niektorých prípadoch v skutočnosti drahšie ako pôžičky. Napríklad majitelia ruských spoločností s ručením obmedzeným musia platiť dividendu z dane z príjmu fyzických osôb, a ak je ziskovosť spoločnosti nižšia ako zodpovedajúce ukazovatele, potom ich vlastný kapitál môže začať zaťažovať spoločnosť - je lepšie ich uviesť do výroby a podľa potreby zvýšiť likviditu na úkor úverových prostriedkov. Samozrejme, s primeranou sadzbou stanovenou bankou vo vzťahu k nim.
Rozvoj spoločnosti ako súčasť konzervatívnej stratégie podľa analytikov znižuje finančné riziká, zároveň však výrazne obmedzuje vyhliadky na expanziu podnikania na trhu. Jeho dynamika sa zase môže stať dôležitým kritériom finančnej stability. Okrem toho, ak sa spoločnosti podarí stať sa systémovo dôležitým v určitom segmente trhu, môže sa v prípade krízy štát dohodnúť na pomoci. Naopak, organizácia pravdepodobne získa taký štatút, ak má potrebné množstvo likvidnej hotovosti na rozšírenie trhu. Ktoré s najväčšou pravdepodobnosťou budú požičané, a nie ich vlastné - opäť pod podmienkou primeranej úrokovej sadzby z úverov.
Liberálna stratégia
Hlavnou výhodou liberálnej stratégie rozvoja podnikania je schopnosť zabezpečiť rozsiahle rozšírenie trhu spoločnosti. Jednou z jeho výhod, ktoré sme si všimli vyššie, môže byť spoločnosť systémovo dôležitá a významná pre štát. Štruktúru vypožičaného kapitálu podniku by zároveň mali dobre navrhnúť manažéri a majitelia spoločnosti. To sa môže týkať predovšetkým optimálneho pomeru dlhodobých a krátkodobých pôžičiek. Na druhej strane v prípade krízových trendov alebo zníženia príjmov spoločnosti z iných ekonomických dôvodov môže byť zadlženie podniku príliš vysoké. Pred uskutočnením prechodu na liberálnu stratégiu by preto manažéri mali vykonať primerané a vyvážené posúdenie kapitálovej štruktúry podniku z hľadiska korelácie s finančným zaťažením spoločnosti.
Všimnite si, že konzervatívne a liberálne stratégie sa zriedka nachádzajú v čistej forme. Podniky ich navyše často používajú striedavo - v závislosti od faktorov, ktoré sme už uviedli.
Metódy zvyšovania základného imania podniku
Na základe výsledkov odhalených analýzou kapitálovej štruktúry podniku môžu manažéri a majitelia spoločnosti vyvinúť špecifické metódy, pomocou ktorých môže organizácia zvýšiť likviditu. Ich podstata sa môže líšiť.
Pokiaľ ide o zvýšenie kapitálu z vlastných zdrojov, je to možné dosiahnuť:
- využívanie finančných prostriedkov, ktoré sa nevyužívajú dostatočne efektívne, sa považuje za zastarané alebo nedostatočne produktívne pre konkrétne podnikanie;
- sprísnenie pohľadávok a zlepšenie vymáhania pohľadávok partnermi;
- optimalizácia zásob a modernizácia výroby s cieľom znížiť náklady.
Pokiaľ ide o smer práce spojený s využívaním vypožičaných prostriedkov, môžu byť tieto činnosti:
- hľadať najlepšie podmienky na refinancovanie bežných pôžičiek;
- prednostné splácanie pôžičiek s vysokými úrokovými mierami;
- vydávanie dlhopisov s optimálnymi kupónovými sadzbami.
Veľké podniky najčastejšie praktizujú kombináciu týchto prístupov alebo ich používajú v korelácii so špecifickými obchodnými procesmi, ako aj s činnosťami jednotlivých výrobných jednotiek a pobočiek organizácie. Zavedenie určitých manažérske prístupy kapitálu podniku predchádza skôr hĺbková analýza finančných ukazovateľov, činnosti rôznych štruktúr spoločnosti, štúdium vonkajších ekonomických faktorov.
Politický faktor v podnikaní
V niektorých prípadoch môže byť dopad situácie výraznejší ako stav v spoločnosti. Stáva sa, že výber konkrétnej stratégie, ktorá určuje, ako bude vyzerať štruktúra kapitálu podniku, nie je spôsobený ekonomickými, ale čisto politickými dôvodmi. V tomto zmysle môže byť analýza hospodárskej zložky druhoradá. Podnik môže byť svojvoľne efektívny z hľadiska obchodného modelu, ale ak je ovplyvnený politickým faktorom, nebude mať veľký význam.
