Zisk z kupónových dlhopisov kombinuje dve možnosti: dočasné platby a rozdiel vo výmennom kurze medzi vytvorenou hodnotou a nominálnou hodnotou. Takéto dlhopisy môžu byť charakterizované niekoľkými bodmi zisku: kupónom, súčasným ziskom v čase prijatia a plným, pokiaľ ide o výnos do splatnosti. V tomto článku sa zaoberáme likviditou cenných papierov.
Zisk kupónu
Výnos kupónu sa vytvára počas obdobia emisie dlhopisov a závisí od príslušnej úrokovej sadzby. Jeho veľkosť je určená dvoma faktormi: obdobím dlhopisového úveru a solventnosťou emitenta. Ak je splatnosť dlhopisu významná, potom je riziko dosť veľké, čo znamená, že je potrebná veľká miera návratnosti, ktorú investor potrebuje na kompenzáciu. Spolu s tým je veľmi dôležitá spoľahlivosť emitenta, ktorá určuje úverový rating úveru. Štát je najspoľahlivejším dlžníkom, čo vysvetľuje, že kupónová sadzba medzi úverovými dlhopismi na federálnej úrovni je najčastejšie nižšia ako dlhopisy subjektov Ruskej federácie a obcí.
Aká je likvidita cenných papierov?
Najrizikovejšie cenné papiere
Podnikové dlhopisy boli uznané ako najrizikovejšie. Pri pevnej sadzbe je zisk kupónu známy vopred a nemení sa po celé obdobie obehu. Stáva sa však, že sa kupón kupuje alebo predáva medzi párom kupónových platieb. Pri analýze výnosu je dôležitá hodnota výnosov vytvorených kupónovou sadzbou vo vzťahu k dátumu nákupu alebo predaja dlhopisu pre predávajúceho, ako aj pre kupujúceho.
Spoľahlivosť a likvidita cenných papierov sa analyzujú už dlhú dobu.
Ako vypočítať zisky?
Aby sa operácia vyjednávania stala pre predávajúceho ziskovou, musí sa výška príjmu z kupónu rozdeliť medzi účastníkov transakcie, čo musí byť úmerné časovému obdobiu uloženia dlhopisov medzi týmito dvoma platbami. Časť zisku z kupónu splatná účastníkom transakcie sa môže vypočítať podľa schémy presných a bežných úrokov. Výsledkom týchto výpočtov je časť zisku z kupónu, ktorý má predávajúci právo uplatniť. Počas obdobia skladovania môže príjemca uplatniť právo na získanie príjmu zahrnutím sumy akumulovaného úrokového príjmu do hodnoty dlhopisu.
Ako vypočítať likviditu cenných papierov? O tom nižšie.
Minimálne vysporiadanie
Predpokladajme, že predajca kúpil dlhopis v nominálnej hodnote, v tomto prípade jeho predajnú sadzbu, ktorá zabezpečuje, že časť príjmu z kupónu je úmerná dobe skladovania, možno vypočítať podľa vzorca: K = (N + NKD): 100. V tomto prípade K je cena. Predaj dlhopisu v hodnote vyššej ako K prinesie predajcovi ďalší zisk.
Posúdenie likvidity cenných papierov je veľmi dôležité.
Alternatívny spôsob výpočtu príjmu z kupónu
Situáciu je možné posúdiť naopak, ak je cena pod hodnotou K. V takom prípade držiteľ utrpí straty, ktoré budú spojené s nedostatkom časti príjmu z kupónu, ktorý určí trvanlivosť dlhopisu. Časť príjmu z kupónu, ktorá je spôsobená tým, kto nakupuje, sa teda môže vypočítať podľa nasledujúcej schémy.
Prvá možnosť zahŕňa výpočty zohľadňujúce výšku akumulovaných úrokových výnosov (ACI) v čase transakcie nákupu / predaja: CF - ACI = N + CF - P, kde P je nákupná cena.
Druhým spôsobom je výpočet definície DPH od okamihu prijatia do dátumu splatnosti platby dlhopisu.Je ľahké vidieť, že vypočítaná hodnota (K) zdôrazňuje rovnovážnu situáciu. To znamená, že kupujúci aj predávajúci získajú svoj podiel na výnosoch z kupónu.
Zmena ziskovosti v závislosti od kolísania trhových cien
Stáva sa však, že v niektorých dňoch je situácia na trhu s dlhopismi narovnaná výlučne v prospech predajcov alebo iba šťastia pre kupujúcich. Aktuálny výnos obchodovaných dlhopisov sa môže líšiť v závislosti od kolísania ich cien na trhu. Ale od okamihu akvizície sa zisk stáva pevnou hodnotou iba preto, že sa sadzba kupónu nemôže meniť. Je zrejmé, že zisk z dlhopisu v konkrétnom okamihu, ktorý je získaný so zľavou, bude rádovo vyšší ako kupón, a naopak, ten, ktorý sa získa s prémiou, bude nižší.
Paralelne s tým sa v hodnote výnosu účinného v konkrétnom okamihu nezohľadní druhá časť výnosov z dlhopisov, a to výmenný kurzový rozdiel medzi splatením a nákupnou cenou. To vysvetľuje skutočnosť, že takáto hodnota sa nebude používať na porovnanie zisku z investícií do dlhopisov so všetkými druhmi počiatočných podmienok.
Likviditu bankových cenných papierov považujeme nižšie.
Meter kupónových dlhopisov (YTM)
Napríklad hodnota ziskovosti do splatnosti (z anglického výnosu do splatnosti - YTM) sa používa ako jednotka celkovej návratnosti investícií do dlhopisov. Tento výnos predstavuje úrokovú sadzbu, ktorá vytvára rovnováhu medzi hodnotou za obdobie prijímania platieb za PV dlhopis a trhovou cenou P. Svojou hodnotou predstavuje miera splatnosti YTM internú mieru návratnosti investícií (z anglickej internej miery návratnosti - IRR). Skutočná výška zisku dlhopisu v súvislosti s odkúpením sa však bude rovnať YTM, iba ak sú podmienky ako:
- po prvé, dlhopis je držaný do splatnosti;
- po druhé, príjem z kupónu sa okamžite reinvestuje vo forme r = YTM.
Je nesporné, že bez ohľadu na želania investora je druhý príklad pomerne ťažké uviesť do praxe. Rozhodnutia uvedené nižšie poskytujú údaje o výpočte výnosu do splatnosti dlhopisu, ktorý sa nakupuje počas obdobia emisie v nominálnej hodnote tisíc rubľov, s ďalším splácaním po dvoch desaťročiach as kupónovou sadzbou 8%, ktorá sa vypláca iba raz ročne, pri rôznych mierach reinvestovania.
Pri výpočte likvidity portfólia cenných papierov sa teda ukazuje, že so znížením hodnoty r sa zníži aj hodnota YTM a so zvýšením hodnoty r sa toto číslo zvýši. Veľkosť ukazovateľa YTM je priamo ovplyvnená cenou samotného dlhopisu. Zaujímavé je, že existuje inverzný vzťah. Môžeme teda definovať všeobecné pravidlá, ktoré vyjadrujú vzťah medzi aktuálnym výnosom Y, kupónovou sadzbou k, splatnosťou YTM a samozrejme trhovou cenou dlhopisu P: keď P> N, k> Y> YTM; a P YTM by bolo správne označiť ako plne predvídateľný výnos do splatnosti. Pri ignorovaní vnútorných nedostatkov v tejto súvislosti môžeme konštatovať, že táto hodnota je takmer najobľúbenejšou mierou ziskov z kupónových dlhopisov od tých, ktoré sa používajú v praxi. Jeho hodnoty sú zvyčajne plné všetkých publikovaných finančných správ, ako aj analytických prehľadov. Likvidita štátnych cenných papierov je pomerne vysoká. Dlhopisy s neurčitým výnosom z kupónu majú svojich držiteľov právo pravidelne získavať úrokové výnosy. Na základe toho je možné vydať zľavu, ak sa nákupná cena dlhopisov (na prvom umiestnení alebo pri následných aukciách) zníži ako cena ich predaja. Vzťahuje sa to aj na spätné odkúpenie dlhopisov vzhľadom na ich nominálnu hodnotu. Podľa OFZ-PK sa objemy každého kupónu považujú za bezprostredne pred začiatkom príslušného obdobia kupónu na základe ziskovosti emisií štátnych dlhopisov, ktoré sa splácajú súčasne s dátumom platby takéhoto kupónu. Výnos a likvidita cenného papiera analyzuje centrálna banka. V čase kupónu na OFZ-PC vypočítava centrálna banka Ruskej federácie: Na výpočet ziskovosti HCBO sa používa minimálna aukčná cena alebo iná medzná cena, vďaka ktorej sa uskutočňujú konkurenčné ponuky z aukcie. Okrem toho používajú váženú priemernú cenu, ktorá sa rovná obratu HCBO vo vzťahu k celkovému počtu dlhopisov zúčastnených na transakciách. Centrálna banka Ruskej federácie navrhla metodiku na určovanie ziskovosti HCB vo vzťahu k spätnému odkúpeniu, podľa ktorej začali rozlišovať základné a výnosné miery návratnosti HCBO do splatnosti. V úlohe hodnoty dlhopisu P sa mohla uplatniť priemerná aukčná cena, ako aj cena konečnej transakcie na aukcii, na základe ktorej sa stanovil potrebný ukazovateľ. Táto hodnota teda demonštruje úspech investovania do GKBO pri dražbe aj pri sekundárnej dražbe, keďže investor má dlhopisy, kým nie sú splatené. Najdôležitejšou hodnotou efektívnosti je okrem ziskovosti likvidita trhu s cennými papiermi. Na základe týchto skutočností účastníci trhu považujú malé emisie GKBO / OFZ hlavne za prostriedok riadenia likvidity svojich portfólií, pričom konajú v konkrétnom okamihu, čo prispieva k tomu, že úrokové sadzby z týchto dlhopisov sa v intervale do jedného mesiaca stávajú volatilnejšie. Vzhľadom na to, že štát má záujem o predĺženie dlhu a zníženie nákladov na jeho obsluhu, zdá sa, že skutočnými spôsobmi nasýtenia trhu malými nástrojmi je vytvorenie samostatného ťahu pre kupóny a nominálne hodnoty ich dlhopisov (tzv. Stripping). Implementácia týchto funkcií umožňuje Ministerstvu financií Ruskej federácie bez toho, aby sa zvýšila skutočná veľkosť štátneho domáceho dlhu a nezmenšoval čas na jeho obsluhu, vytvárať dlhodobé pôžičky a zároveň ponúkať všetkým účastníkom trhu použitie krátkodobých nástrojov. Existujú určité faktory likvidity cenných papierov. Likvidita je dočasný ukazovateľ, ktorý závisí od mnohých faktorov. Napríklad, je to ovplyvnené veľkosťou nákupného alebo predajného balíka. Okrem toho je určený cenovými faktormi - takzvaným „spreadom“. Spread - rozdiel medzi nákladmi na nákup akcie a nákladmi na jej predaj. V prípade vysoko likvidných cenných papierov je veľmi nízka - približne 0,5%. Posledným ukazovateľom likvidity je počet profesionálnych obchodníkov s cennými papiermi, ktorí určujú svoje vlastné kotácie. Prítomnosť určitej rezervy cenných papierov v nich zvyšuje ich likviditu. Ďalším ukazovateľom likvidity cenného papiera je objem nákupných a predajných transakcií s ním, ktorý sa posudzuje každý deň. Existuje však riziko likvidity cenných papierov. V rámci rozširovania rozsahu funkcií pre obežné štátne dlhopisy na trhu sa stáva najatraktívnejším, čo vedie k zvýšeniu jej likvidity. Okrem toho s cieľom zachovať mobilitu hráčov na otvorenom trhu so štátnymi dlhopismi spolu s Centrálnou bankou Ruskej federácie podniká systém obchodovania s opatreniami na rozvoj celej škály operácií, konkrétne upraveného repo burzy a repoobchodov medzi obchodníkmi. Na druhej strane znižovanie sadzieb a zvyšovanie ľahko predajných štátnych dlhopisov umožňuje svojim emitentom požičiavať si na domácom trhu za výhodnejších podmienok, čo umožňuje nasmerovanie prilákaných zdrojov na predčasné splatenie eurobondov. Náklady na obsluhu zahraničného dlhu krajiny a jej splácanie sa tak znižujú. Preskúmali sme likviditu cenných papierov.
Výpočet centrálnej banky
Likvidita ako kľúčový ukazovateľ
Faktory likvidity
Riziká likvidity
záver