Το κέρδος από τα ομόλογα κουπονιών συνδυάζει δύο επιλογές: τις προσωρινές πληρωμές και τη διαφορά στην συναλλαγματική ισοτιμία μεταξύ της σχηματιζόμενης αξίας και της ονομαστικής αξίας. Τέτοια ομόλογα μπορούν να χαρακτηρίζονται από πολλά σημεία επί του κέρδους: το κουπόνι, το τρέχον κέρδος κατά τη στιγμή της παραλαβής και το πλήρες, όταν πρόκειται να αποδώσει μέχρι τη λήξη. Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε τη ρευστότητα των τίτλων.
Κέρδος κουπονιού
Η απόδοση του κουπονιού διαμορφώνεται κατά την περίοδο έκδοσης των ομολόγων και εξαρτάται από το αντίστοιχο επιτόκιο. Το μέγεθός του καθορίζεται από δύο παράγοντες: την περίοδο του ομολογιακού δανείου και τη φερεγγυότητα του εκδότη. Εάν η ληκτότητα του ομολόγου είναι σημαντική, τότε ο κίνδυνος είναι αρκετά μεγάλος, πράγμα που σημαίνει ότι απαιτείται μεγάλος ρυθμός απόδοσης, τον οποίο ο επενδυτής χρειάζεται να αντισταθμίσει. Παράλληλα, η αξιοπιστία του εκδότη, η οποία καθορίζει την πιστοληπτική ικανότητα του δανείου, είναι πολύ σημαντική. Το κράτος είναι ο πιο αξιόπιστος δανειολήπτης, γεγονός που εξηγεί ότι το επιτόκιο κουπονιών μεταξύ ομολόγων δανείων σε ομοσπονδιακό επίπεδο είναι συνήθως χαμηλότερο από τα ομόλογα των υποκειμένων της Ρωσικής Ομοσπονδίας και των δήμων.
Αλλά ποια είναι η ρευστότητα των τίτλων;
Οι πιο επικίνδυνες κινητές αξίες
Τα εταιρικά ομόλογα αναγνωρίστηκαν ως τα πιο επικίνδυνα. Σε σταθερό επιτόκιο, το κέρδος από το κουπόνι είναι γνωστό εκ των προτέρων και δεν μεταβάλλεται καθ 'όλη την περίοδο κυκλοφορίας. Αλλά συμβαίνει ότι ένα ομόλογο αγοράζεται ή πωλείται μεταξύ ενός ζεύγους πληρωμών τοκομεριδίων. Κατά την ανάλυση της απόδοσης, η αξία του εισοδήματος που προκύπτει από το επιτόκιο του κουπονιού σε σχέση με την ημερομηνία αγοράς ή πώλησης του ομολόγου είναι σημαντική για τον πωλητή καθώς και για τον αγοραστή.
Η αξιοπιστία και η ρευστότητα των τίτλων έχουν αναλυθεί για μεγάλο χρονικό διάστημα.
Πώς να υπολογίσετε τα κέρδη;
Προκειμένου η πράξη διαπραγμάτευσης να γίνει κερδοφόρα για τον πωλητή, το ποσό του εισοδήματος από το κουπόνι πρέπει να κατανεμηθεί μεταξύ των συμμετεχόντων στη συναλλαγή, το οποίο, με τη σειρά του, πρέπει να είναι ανάλογο με το χρονικό διάστημα αποθεματοποίησης των ομολογιών μεταξύ των δύο πληρωμών. Το μέρος του κέρδους από το κουπόνι που οφείλεται στους συμμετέχοντες στη συναλλαγή μπορεί να υπολογιστεί σύμφωνα με το σύστημα ακριβούς και συνήθους ενδιαφέροντος. Αυτό που αποκτάται ως αποτέλεσμα τέτοιων υπολογισμών είναι μέρος του κέρδους από το κουπόνι που έχει ο πωλητής το δικαίωμα να απαιτήσει. Κατά τη διάρκεια της περιόδου αποθεματοποίησης, ο δικαιούχος μπορεί να ασκήσει το δικαίωμα απόκτησης εισοδήματος συμπεριλαμβάνοντας το ποσό των συσσωρευμένων εσόδων από τόκους στην αξία του ομολόγου.
Πώς να υπολογίσετε τη ρευστότητα των τίτλων; Σχετικά με αυτό παρακάτω.
Ελάχιστος διακανονισμός
Ας υποθέσουμε ότι ένας πωλητής αγόρασε ένα ομόλογο στην ονομαστική του αξία, στην περίπτωση του, το ποσοστό πώλησης του, το οποίο εξασφαλίζει ότι ένα μέρος του εισοδήματος από το κουπόνι είναι ανάλογο με την περίοδο αποθήκευσης, μπορεί να υπολογιστεί με τον τύπο: K = (N + NKD): 100. Η πώληση ενός ομολόγου σε αξία μεγαλύτερη από το K θα φέρει επιπλέον κέρδος στον πωλητή του.
Η αξιολόγηση της ρευστότητας των χρεογράφων είναι πολύ σημαντική.
Εναλλακτικός τρόπος υπολογισμού του εισοδήματος του κουπονιού
Μπορεί να εξεταστεί η κατάσταση αντίθετα, όταν η τιμή είναι κάτω από την τιμή του K. Στην περίπτωση αυτή, ο κάτοχος θα υποστεί ζημίες που θα σχετίζονται με την έλλειψη μέρους του εισοδήματος από το κουπόνι, που θα καθορίσει τη διάρκεια ζωής του ομολόγου. Έτσι, το μέρος του εισοδήματος από το κουπόνι που οφείλεται στον αγοραστή μπορεί να υπολογιστεί σύμφωνα με το ακόλουθο σχήμα.
Η πρώτη επιλογή περιλαμβάνει υπολογισμούς λαμβάνοντας υπόψη το ποσό των συσσωρευμένων εσόδων από τόκους (ACI) κατά τη στιγμή της συναλλαγής αγοράς / πώλησης: CF - ACI = N + CF - P, όπου P είναι η τιμή αγοράς.
Ο δεύτερος τρόπος είναι ο υπολογισμός του ορισμού του ΦΠΑ από τη στιγμή της παραλαβής μέχρι τη λήξη της προθεσμίας πληρωμής του ομολόγου.Είναι εύκολο να δούμε ότι η υπολογισμένη τιμή (K) δίνει έμφαση στην κατάσταση ισορροπίας. Αυτό σημαίνει ότι τόσο ο αγοραστής όσο και ο πωλητής αποκτούν το μερίδιό τους στο εισόδημα από το κουπόνι.
Μεταβολή της κερδοφορίας ανάλογα με τις διακυμάνσεις των τιμών της αγοράς
Αλλά συμβαίνει ότι σε μερικές ημέρες η κατάσταση στην αγορά ομολόγων ευθυγραμμίζεται αποκλειστικά υπέρ των πωλητών, ή μόνο τυχεροί για τους αγοραστές. Η τρέχουσα απόδοση των διαπραγματεύσιμων ομολόγων μπορεί να ποικίλει ανάλογα με τις διακυμάνσεις των τιμών τους στην αγορά. Αλλά από τη στιγμή της απόκτησης, το κέρδος γίνεται σταθερό μόνο επειδή το επιτόκιο του κουπονιού δεν υπόκειται σε μεταβολή. Είναι σαφές ότι το κέρδος από το ομόλογο σε ένα συγκεκριμένο χρονικό σημείο, το οποίο αποκτάται με έκπτωση, θα είναι μια τάξη μεγέθους υψηλότερη από το κουπόνι και αυτό που αποκτάται με πριμ, αντίθετα, θα είναι χαμηλότερο.
Παράλληλα, η αξία της αποτελεσματικής απόδοσης σε μια συγκεκριμένη χρονική στιγμή δεν θα λαμβάνει υπόψη το δεύτερο μέρος του ομολόγου εισοδήματος, δηλαδή τη συναλλαγματική διαφορά μεταξύ της εξόφλησης και της τιμής αγοράς. Αυτό εξηγεί το γεγονός ότι μια τέτοια αξία δεν θα χρησιμοποιηθεί για να συγκριθεί το κέρδος από την επένδυση σε ομόλογα με όλα τα είδη των αρχικών συνθηκών.
Θεωρούμε τη ρευστότητα των τραπεζικών τίτλων παρακάτω.
Μετρητής ομολόγων κουπονιών (YTM)
Για παράδειγμα, η αξία της κερδοφορίας μέχρι τη λήξη (από την αγγλική απόδοση μέχρι τη λήξη - YTM) χρησιμοποιείται ως μονάδα της συνολικής απόδοσης της επένδυσης σε ομόλογα. Αυτή η απόδοση είναι το επιτόκιο που καθορίζει την ισορροπία μεταξύ της αξίας για την περίοδο λήψης των πληρωμών για το Φ / Β και την αγοραία τιμή P. Με την αξία του, το επιτόκιο ωριμότητας YTM εκφράζει το εσωτερικό μέτρο της απόδοσης της επένδυσης (από το εσωτερικό IRR). Ωστόσο, το πραγματικό ποσό του κέρδους του ομολόγου σε σχέση με την εξαγορά θα είναι ίσο με το YTM μόνο εάν συντρέχουν όροι όπως:
- πρώτον, το ομολογιακό δάνειο διατηρείται μέχρι τη λήξη του.
- Δεύτερον, το εισόδημα από το κουπόνι επανεπενδύεται άμεσα στη μορφή r = YTM.
Είναι αδιαμφισβήτητο ότι, ανεξάρτητα από τις επιθυμίες του επενδυτή, το δεύτερο παράδειγμα είναι μάλλον δύσκολο να τεθεί σε εφαρμογή. Οι αποφάσεις που ακολουθούν παρέχουν στοιχεία σχετικά με τον υπολογισμό της απόδοσης μέχρι τη λήξη ενός ομολόγου που αγοράζεται κατά την περίοδο έκδοσης ονομαστικής αξίας χιλίων ρούβλων, με περαιτέρω αποπληρωμή μετά από δύο δεκαετίες και με ένα ποσοστό 8% τοκομεριδίου, το οποίο καταβάλλεται μόνο μία φορά το χρόνο, με διαφορετικά ποσοστά επανεπένδυσης.
Έτσι, κατά τον υπολογισμό της ρευστότητας του χαρτοφυλακίου χρεογράφων, αποδεικνύεται ότι με μείωση της τιμής r, η τιμή YTM θα μειωθεί επίσης, και με αύξηση του r αυτό το ποσοστό θα αυξηθεί. Το μέγεθος του δείκτη YTM επηρεάζεται άμεσα από την τιμή του ίδιου του ομολόγου. Είναι ενδιαφέρον ότι υπάρχει μια αντίστροφη σχέση. Έτσι, μπορούμε να ορίσουμε γενικούς κανόνες που εκφράζουν τη σχέση μεταξύ της τρέχουσας απόδοσης Y, του ποσοστού κουπονιού k, της ωριμότητας του YTM και, φυσικά, της τιμής αγοράς του bond P: όταν P> N, k> Y> YTM; και Ρ <Ν, κ <Υ <ΥΤΜ. και Ρ = Ν, κ = Υ = ΥΤΜ. Με βάση τους παραπάνω υπολογισμούς, είναι απαραίτητο να θυμηθούμε τη σχέση μεταξύ του YTM και του ποσοστού επανεπένδυσης του τοκομεριδίου, το οποίο συζητήθηκε παραπάνω.
Το YTM θα ήταν πιο σωστό να χαρακτηριστεί ως μια πλήρως προβλέψιμη απόδοση έως την ωριμότητα. Παραβλέποντας τις εγγενείς ατέλειες σε αυτό, μπορούμε να συμπεράνουμε ότι αυτή η αξία είναι σχεδόν το πιο δημοφιλές μέτρο των κερδών ομολόγων κουπονιών από αυτά που χρησιμοποιούνται στην πράξη. Οι αξίες του είναι συνήθως πλήρεις με όλες τις δημοσιευμένες οικονομικές εκθέσεις, καθώς και αναλυτικές αναθεωρήσεις.
Η ρευστότητα των κρατικών τίτλων είναι αρκετά υψηλή.
Τα ομόλογα με απόδοση αορίστου χρόνου αποδίδουν στους κατόχους τους το δικαίωμα να αποκτούν περιοδικά εισόδημα από τόκους. Σε αυτό το πλαίσιο, είναι δυνατή η έκδοση έκπτωσης εάν η τιμή αγοράς των ομολόγων (κατά την πρώτη τοποθέτηση ή σε μεταγενέστερους πλειστηριασμούς) είναι χαμηλότερη από την τιμή πώλησης. Αυτό ισχύει και για την εξόφληση των ομολόγων, δεδομένης της ονομαστικής τους αξίας. Σύμφωνα με την OFZ-PK, οι τόκοι κάθε κουπονιού θεωρούνται αμέσως πριν από την έναρξη της αντίστοιχης χρονικής περιόδου με βάση την αποδοτικότητα των εκδόσεων ομολόγων κρατικής ασφάλειας που επιστρέφονται ταυτόχρονα με την ημερομηνία πληρωμής ενός τέτοιου κουπονιού.
Η απόδοση και η ρευστότητα ενός τίτλου αναλύονται από την Κεντρική Τράπεζα.
Υπολογισμός της Κεντρικής Τράπεζας
Την εποχή του κουπονιού στο OFZ-PC, η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας υπολογίζει τα εξής:
- Για τα θέματα HCBO που ακυρώνονται εντός του χρονικού διαστήματος συν / μείον 30 ημέρες από την ημερομηνία έκδοσης του κουπονιού, τα οποία κυκλοφόρησαν κατά τη διάρκεια των τεσσάρων συναντήσεων που προηγούνται της ημερομηνίας ανακοίνωσης του κουπονιού. Για τον προσδιορισμό της αξίας χρησιμοποιείται η μέση αξία της έκδοσης Τίτλων σε δευτερεύουσα δημοπρασία.
- Με βάση τα υπολογιζόμενα μεγέθη κερδοφορίας, αποκαλύπτεται η μέση σταθμισμένη κερδοφορία (κύκλοι εργασιών για τις κρατικές ομολογίες σε ρούβλια).
- Αυτή η κερδοφορία σε ετήσια βάση μεταφράζεται σε μέτρηση ρουβλίου, λαμβάνοντας υπόψη τη διάρκεια της περιόδου του κουπονιού.
Για τον υπολογισμό της κερδοφορίας των HCBOs, χρησιμοποιείται η ελάχιστη τιμή δημοπρασίας ή μια διαφορετική τιμολογιακή τιμή, λόγω της οποίας εκτελούνται ανταγωνιστικές προσφορές από τη δημοπρασία. Επιπλέον, χρησιμοποιούν τη σταθμισμένη μέση τιμή, η οποία ισούται με τον κύκλο εργασιών της HCBO σε σχέση με τον συνολικό αριθμό των ομολόγων που συμμετέχουν στις συναλλαγές. Η Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας πρότεινε μια μεθοδολογία για τον προσδιορισμό της κερδοφορίας των HCB σε σχέση με την εξαγορά, σύμφωνα με την οποία άρχισαν να διακρίνουν τα στοιχειώδη και κερδοφόρα ποσοστά απόδοσης των HCBOs μέχρι τη λήξη τους. Στο ρόλο της αξίας του ομολόγου P, θα μπορούσε να εφαρμοστεί η μέση τιμή δημοπρασίας, καθώς και η τιμή της τελικής συναλλαγής κατά τη δημοπρασία, με την οποία καθορίστηκε ο απαραίτητος δείκτης. Έτσι, η αξία αυτή αποδεικνύει την επιτυχία της επένδυσης στην GKBO τόσο στη δημοπρασία όσο και στη δευτερεύουσα δημοπρασία, δεδομένου ότι ο επενδυτής κρατά ομόλογα μέχρι να εξαργυρωθούν.
Η ρευστότητα ως βασικός δείκτης
Εκτός από την κερδοφορία, η σημαντικότερη αξία για την αποτελεσματικότητα είναι η ρευστότητα της αγοράς κινητών αξιών. Σε αυτό το πλαίσιο, τα μικρά θέματα της GKBO / OFZ θεωρούνται από τους συντελεστές της αγοράς κυρίως ως μέσο διαχείρισης της ρευστότητας των χαρτοφυλακίων τους, που ενεργούν σε μια συγκεκριμένη στιγμή, γεγονός που συμβάλλει στο γεγονός ότι τα επιτόκια αυτών των ομολόγων καθίστανται πιο ασταθή στο διάστημα μέχρι ένα μήνα. Θεωρώντας ότι το κράτος ενδιαφέρεται να αυξήσει τη διάρκεια του χρέους και να μειώσει το κόστος εξυπηρέτησης του, οι πραγματικοί τρόποι κορεσμού της αγοράς με μικρά μέσα φαίνεται να είναι η δημιουργία ξεχωριστής κίνησης για κουπόνια και ονομαστικές αξίες των ομολόγων τους (αποκαλούμενη απογύμνωση). Η υλοποίηση τέτοιων λειτουργιών επιτρέπει στο Υπουργείο Οικονομικών της Ρωσικής Ομοσπονδίας, χωρίς να αυξάνει το πραγματικό μέγεθος του κρατικού χρέους του κράτους και να μην μειώνει το χρόνο εξυπηρέτησης του, να δημιουργεί μακροπρόθεσμους δανεισμούς και συγχρόνως να προσφέρει σε όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά τη χρήση βραχυπρόθεσμων μέσων.
Παράγοντες ρευστότητας
Υπάρχουν ορισμένοι παράγοντες ρευστότητας των τίτλων.
Η ρευστότητα είναι μια προσωρινή ένδειξη, εξαρτάται από διάφορους παράγοντες. Για παράδειγμα, επηρεάζεται από το μέγεθος του πακέτου αγοράς ή πώλησης.
Επιπλέον, καθορίζεται από τους παράγοντες των τιμών - το λεγόμενο "spread". Spread - η διαφορά μεταξύ του κόστους αγοράς μιας μετοχής και του κόστους της πώλησης. Για τους υψηλής ρευστότητας τίτλους, είναι πολύ χαμηλός - περίπου 0,5%.
Ο τελευταίος δείκτης ρευστότητας είναι ο αριθμός των επαγγελματικών χρηματιστηριακών αντιπροσώπων που καθορίζουν τα δικά τους δελτία ασφαλείας. Η παρουσία ενός συγκεκριμένου αποθέματος τίτλων σε αυτά αυξάνει τη ρευστότητα τους. Ένας άλλος δείκτης της ρευστότητας μιας ασφάλειας είναι ο όγκος των συναλλαγών αγοράς και πώλησης με αυτήν, η οποία αξιολογείται καθημερινά.
Κίνδυνοι ρευστότητας
Υπάρχει όμως κίνδυνος ρευστότητας για τίτλους.
- Κίνδυνοι στη βιομηχανία: επηρεάζονται από την κατάσταση στις αγορές βασικών προϊόντων, κάτι που δεν είναι πάντοτε ευνοϊκό για την αύξηση της αξίας των χρεογράφων.
- Εγχώριοι περιφερειακοί κίνδυνοι - κατέχονται από χρεωστικούς τίτλους που εκδίδονται από τις δημοτικές αρχές και τις συστατικές οντότητες της Ρωσικής Ομοσπονδίας.
- Κίνδυνοι νομίσματος και τιμής.
- Έκδοση κινδύνων - έχουν αντικειμενικό οικονομικό χαρακτήρα και σημαντική υποκειμενικότητα του στοιχείου. Η μη πληρωμή μερισμάτων αποτελεί επίσης έναν ορισμένο κίνδυνο.
- Όλοι οι κίνδυνοι που ενυπάρχουν στη χρηματιστηριακή αγορά συγχωνεύονται σε έναν - τον κίνδυνο να ληφθεί μια επενδυτική απόφαση. Ο επενδυτής βρίσκεται πάντα σε κίνδυνο.
Συμπέρασμα
Στο πλαίσιο της επέκτασης του εύρους των λειτουργιών κυκλοφορίας κρατικών ομολόγων στην αγορά, γίνεται το πιο ελκυστικό, γεγονός που οδηγεί σε αύξηση της ρευστότητάς του. Επιπλέον, προκειμένου να διατηρηθεί η κινητικότητα των παικτών, στην ανοικτή αγορά κρατικών ομολόγων, μαζί με την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας, το εμπορικό σύστημα λαμβάνει μέτρα για την ανάπτυξη πλήρους φάσματος πράξεων, συγκεκριμένα, ενός τροποποιημένου repo ανταλλαγής και επαναγοράς μεταξύ των αντιπροσώπων. Από την άλλη πλευρά, η μείωση των επιτοκίων και η αύξηση των εύχρηστων κρατικών ομολόγων καθιστά δυνατή για τους εκδότες τους να δανειστούν στην εγχώρια αγορά χρησιμοποιώντας ευνοϊκότερους όρους, γεγονός που επιτρέπει την προσέλκυση των ελκυσμένων πόρων στην έγκαιρη εξόφληση των ευρωομολόγων. Έτσι μειώνεται το κόστος εξυπηρέτησης του εξωτερικού χρέους της χώρας και η αποπληρωμή της.
Ελέγξαμε τη ρευστότητα των τίτλων.